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滴滴命运转折:IPO、并购的博弈与妥协

2020-07-24 22:51:51    来源:野马财经

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8年风雨,滴滴再次来到十字路口:IPO还是并购?独立还是依附?这一次,它该如何抉择?

7月24日,据腾讯《深网》获悉,滴滴此前与部分投资人签订的投资协议包括可转换可赎回优先股条款,如果滴滴在收到投资款若干年内未完成上市或被并购,可能触发赎回条款,投资人有权要求滴滴赎回持有的优先股;除本金之外,滴滴可能还需支付8%左右的年化利息。

而2020年正是首批该类优先股的投资到期年份。

想想常被传言上市的蚂蚁金服都官宣了,滴滴的IPO还会远吗?

著名经济学家宋清辉向风云资本界表示,“滴滴现阶段启动上市,主要目的可能是为了“圈钱”,满足投资人方面的退出诉求。再者,滴滴、字节跳动、快手这类中生代互联网公司都已经具备了上市条件,上市只是时间问题”。

有意思的是,这急于退出的投资人恐怕大有来头。

8年19轮融资超千亿,最大股东软银急于退出?

成立于2012年的滴滴,过往共完成十余轮融资,总额超过200亿美元,涉及数十个投资机构和个人。

天眼查显示,在2019年7月的最近一次融资后,滴滴估值达到600亿美元。其中,软银是滴滴的最大股东。从2015年到2018年,软银在滴滴投资约108亿美元。

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滴滴最近融资历史(来源:天眼查)

宋清辉推测“这家急于退出的投资人可能是滴滴的最大股东——软银,近年来,软银资金状况相较以往不太好”。

2020年5月18日,软银集团发布了3月31日为止2019财年业绩报告。财报显示,2019年软银集团经营亏损1.365万亿日元(约127亿美元)。

业绩说明会上,孙正义没有避讳巨亏,他表示:“眼下的世界形势严峻,每天都有坏消息,我个人也是每天都在反思”。

财报显示,2019财年软银的亏损绝大部分依然来自愿景基金。2019财年愿景基金的投资亏损为1.8万亿日元。软银解释亏损的原因,一是Uber、WeWork的公允价值大幅下降;二是在新冠病毒爆发后,其他投资组合公司的估值在最近一个季度也出现了急剧的下降。财报显示,2019财年愿景基金的投资损失构成为:Uber损失52亿美元,WeWork损失46亿美元,其他投资损失75亿美元。

对软银来说,愿景基金巨亏只是麻烦的开始。华尔街的分析师们开始担忧,软银集团或将需要为愿景基金的投资损失买单。孙正义为了愿景基金的千亿规模,付出了巨大的代价。在估值泡沫破裂后,其风险开始暴露。

回想以前的风光,2020年无疑是孙正义的至暗时刻。不过,投资阿里的丰厚回报,让孙正义有足够的缓冲余地。

孙正义18日表示,尽管情况很糟糕,但还会用软银自己的钱投资。为了稳定财务基础,软银通过出售阿里股票等方式筹措超100亿美元。

事实上,阿里早已成为孙正义名副其实的提款机。这并不是孙正义首次通过出售阿里股票的方式救场了。

软银曾经通过减持阿里的股票获取收购ARM缺失的现金流;2019年6月,软银还抛售了7300万份阿里美国存托凭证,占阿里总股份2.8%,成功套现111.2亿美元。2019年11月初,软银宣布要将“从阿里获得的约25.6亿美元的股权收益计入其第三季财报”。彼时,有业内人士指出,这25.6亿美元对于软银来说,可以说是起到了“雪中送炭”的作用。

软银还多次在发债时把阿里巴巴的股票作为抵押物——这意味着,一旦软银现金流周转出现问题不得不变卖资产时,抛售阿里巴巴的股票就会成为孙正义的首选。

如今,滴滴负面新闻不断,孙正义着急用钱,提前套现离场也不是不可能。何况,市面上已经曝出滴滴估值下滑等消息。

私募市场估值已下滑?

此前,在财新的报道中,一名滴滴早期投资人表示“滴滴在私募市场的价格到头了。2017年4月的融资估值已超过500亿美元,年底实际是平轮融资,投后估值到达560亿美元”。在经历监管风暴网约车业务受阻之后,该名投资人认为:“滴滴想二级市场市值到700亿-800亿美元不现实”。

无独有偶。2018年28日,《华尔街日报》披露滴滴出行的部分股票在私下交易中易主,交易的价格显示公司的估值从大约560亿美元下调至大约在500亿美元到520亿美元之间。

同时据凤凰科技网报道,当时滴滴已将IPO计划提上日程,计划在2018年下半年不排除以同股不同权的形式赴港上市,资本市场对它的估值约550亿美元,对上市后市值预估是700亿至800亿美元。

然而,2018年接连两起顺风车安全事件让IPO被迫搁浅,顺风车业务下线超过一年。滴滴估值也因此下滑。

一系列负面事件,似乎让股东逐渐失去信心。

2019年7月,上海联合产权交易所曾披露,滴滴出行13.75万股股份将被转让,但并未披露转让股份在总股本中的占比及出售价格。当时这份披露的转让公告显示,股权转让出售价按照整体估值475.44亿美元进行,而这比此前市场估值550亿美元缩水了13.6%。

随后8月,又有机构公开转让滴滴出行182.31万股股份,有效期为2020年8月27日。

而最近,滴滴的股权甚至出现在了阿里拍卖网站。

7月21日,阿里拍卖网站显示有名为“全球领先的网约车出行平台公司股权”的项目将被拍卖。起拍价为9200万元,竞价时间为7月29日,竞价周期为1天。

该拍卖标的物的介绍写道,目标公司是一家全球领先的手机预约乘车出行平台,提供服务包括出租车、快车、专车、拼车、公交、代驾、企业用车、共享单车、租车、跑腿、外卖服务及金融服务,服务全球超过5.5亿用户。第三方数据显示,截至2019年7月,目标公司注册用户数为5.5亿,年运送量110亿次,2019年12月的月活跃用户数为9253万,三年后冲刺月活8亿,每天服务1亿订单的目标。

这些信息都与滴滴吻合。不过,截至发稿,在阿里拍卖平台已无法搜索到相关标的。

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针对拍卖平台公开拍卖滴滴股份的有关网络传闻,滴滴官方于7月22日回应称,近日出现在网络拍卖平台上的疑似滴滴股权出售方身份不明,股权本身也无法辨别真实性,请大家注意潜在风险。

滴滴称,滴滴股东协议中严格禁止任何私下的股权交易,未经公司许可的私下交易均无法得到应有的法律保障。

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滴滴副总裁李敏朋友圈(来源:南方都市报)

但说到底,滴滴为何会出现这种估值下滑的现象?

宋清辉认为:“滴滴出现这种估值下滑的现象,或与其近年来恶性事故不断,导致品牌形象受损且不可逆等因素有关。同时,在无人驾驶等相关汽车技术越来越成熟的背景下,滴滴可能会被取而代之,不看好滴滴未来的增长潜力与想象力”。

他强调:“现阶段滴滴上市,二级资本市场估计不会给出太高的估值。总体而言,资本市场一直都没有走出疫情的影响,市场流动性紧张,今年上市并非好的时间窗口”。

不过,好在今年5月份时,滴滴总裁柳青在接受CNBC采访时透露,滴滴业务量已恢复至疫情前水平60%至70%,而且核心业务(网约车业务)已实现略有盈利。

另外,据《深网》从滴滴内部人士处获悉,滴滴早在2019年第四季度核心业务(网约车)就已经实现盈利,这比柳青透露盈利的时间点早了近半年。

但不管怎么说,这是滴滴首次对外宣布实现盈利,意义非凡。也在关键时刻给股东打了一剂强心针。

美团收购滴滴的概率

如果上市不是目前的好选择,那接受美团的收购邀约是否能成为当下的最优解呢?

今年6月,有市场传言称,美团合并滴滴据说已经进入了法务和财务尽调的深入阶段,交易将会非常复杂。且目前还剩3个事情在谈:一是合并后滴滴期权的价值怎么定;二是滴滴高层谁走谁留;三是两家企业有业务交集的部分怎么处理。

随着谣言越传越真,滴滴发微博称“有人真敢编,有人真敢信”,并配图“虾扯蛋(瞎扯淡)”,予以否认与美团合并的消息。

随后,滴滴副总裁李敏也在个人账号上以中外假新闻大曝光为背景,疑似回应了此次事件。

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但7月24日,腾讯《深网》从一位接近滴滴高层人士处获悉,美团、滴滴以及二者投资方就合并一事已有接触,投资方在其中起到重要推动作用,美团有意收购滴滴,但滴滴希望独立发展。

对于现阶段的滴滴来说,面对投资人退出的压力,如果在资本市场拿不到满意的估值,与美团合并会成为不错的选择吗?

对此,宋清辉认为:“对滴滴来说,上市能够保持更高的独立性,可能是目前更好的选择。但市场传言可能并非空穴来风,滴滴与美团合并的可能性是存在的,但尚待进一步观察”。

倘若上市未果,要求滴滴回购自己的股权或许是部分股东的另一条出路。但无论如何,2020都是滴滴发展中至关重要的一年。

最后,你认为滴滴会选择上市,还是接受美团的收购要约?哪条路对滴滴的未来更好?欢迎评论区留下你的看法。


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作者:李红梅

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